近日赌游戏软件，今世缘酒业(603369.SH)发布的两张营销海报在行业内激发闲居相干，被多数解读为对同省竞争敌手洋河股份的蒙眬恢复。

第一张海报以“原浆、真年份？不论年份些许，好喝才是王谈”为案牍，质疑年份酒意见；

第二张则声称“好酒不仅请昆季，好酒大家总计喝”，与之对应的是，洋河与京东联名推出的59元光瓶酒“昆季情”营销策略。

这场看似未必的“海报风云”，实则折射出今世缘行为“苏酒老二”在商场竞争中濒临的诸多挑战。

年份语言权旁落，产物结构失衡

要知谈，自2021年中国酒业协会推出《白酒年份酒团体尺度》以来，今世缘于今未提交任何产物的年份认证恳求，在年份酒的泰斗背书上坚强逾期。

产物结构的失衡也加重了逆境。2024年今世缘中低端酒平均售价21.48万元/吨，这看似上风的数据背后，实则反应出其高端产物占比不及的结构性问题。天然公司特A+类(300元以上)产物营收占比达64.9%，但主要依赖江苏省内务务、商务商场的控制地位。2025年第一季度，今世缘特A+类产物销售收入为31.69亿元，同比进步6.6%，虽有增长但增速较为逍遥，侧面反应出在商场竞争加重下高端产物拓展的贫穷。

今世缘试图通过淡雅酱香国缘V9(千元级)和橡木桶陈贮国缘2049(1599元)冲击超高端商场，但在京东、淘宝等官方授权电商平台，实质成交价常为千元傍边，部分渠谈低至800~900元，价钱体系极其不稳。但是，仍有部分虚耗者觉得其口感与传统高端酱香酒的口感预期存在差距。

从品牌覆盖看，把柄今世缘2024年年报数据，其特A+类(出厂价300元以上)产物营收为74.91亿元。当年今世缘商业收入约为115.44亿元，经绸缪特A+类产物营收占比约为64.9%。同期，今世缘江苏省内营收占比接近92%，骄矜出其对江苏腹地商场的高度依赖，在世界商场的覆盖和领略度方面存在不及，短期内确乎难以支合手超高端定位。

此外，今世缘的产能延迟策划也濒临效果质疑。2024年9月，公司投产南厂区2万吨智能化酿酒技俩，使总产能达6万吨，并相干2025年新增2万吨淡雅酱香型产能，当今淡雅酱香车间部分已投产驱动，部分斥地装置经由达80%，预测后续全部投产后总产能将打破8万吨。但值得防范的是，其过往技俩曾出现剖判的滞后问题——2014年首发募投的“酿酒机械化及酒质进步技改工程”曾两次延期至2018年完工，限制2016年6月累计插足资金与欢喜额收支逾3亿元。

今世缘对《答理周刊-财事汇》示意：公司召募资金投资技俩“酿酒机械化及酒质进步技改工程”和“信息化建树及科技立异技俩”原策划在2016年6月完成，后把柄公司实质策划情况，经董事会、监事会审议通过，作出了延期至2018年6月的决定。公司2018年年报表露：限制2018年末，公司召募资金投资技俩“酿酒机械化及酒质进步技改工程”欢喜投资金额6.02亿元，实质投资金额6.65亿元。而跟着东谈主民对好意思好糊口的追求，高品性好酒的需求进步是势必趋势，客不雅上条目酒企保险其优质酒的产能。公司面前的产能投资，是为畴昔进步产物品性、增强企业竞争力打好基础。

但是，在面前行业休养期，如斯激进的产能投资是否省略退换为灵验收益，仍成为投资者担忧的焦点。

数据骄矜，本年一季度末，今世缘存货余额达51.34亿元，在白酒上市公司中名依次八，仅次于舍得酒业的53.51亿元和口子窖的59.13亿元。从频年来看，今世缘2022-2024年存货余额永诀为39.1亿元、49.96亿元、55.69亿元。其中2024年存货中，基酒储备达46.14亿元。

除品牌积淀难以支合手高端化布局外，今世缘在全功能平台的构建与多元增长旅途上，相通濒临亟需打破的瓶颈。

财务标的亮红灯，增长能源显疲态

今世缘酒业频年来的财务推崇呈现出剖判的增长乏力态势。财报骄矜，2024年，公司杀青商业收入115.44亿元，同比增长14.32%；净利润34.12亿元，同比增长8.80%，两技俩标均未完成原定的122亿元营收和37亿元净利润标的。

更值得温雅的是，增速的合手续下滑——2024年第四季度营收同比减少7.56%，净利润同比大幅下滑34.84%，反应出年末销售旺季的相配疲软。进入2025年，公司不得不将策划标的从已经高调的“2025年挑战营收150亿元”低营救疗为“总商业收入同比增长5%-12%”，这一休养充分暴涌现经管层对后续发展的信心不及。

毛利率全线下滑，则暴涌现盈利步地的脆弱性。2024年，今世缘白酒业务举座毛利率为75.09%，同比下滑3.52个百分点。细分来看，代表高端产物的特A+类(300元以上)毛利率下降2.81%至82.7%，特A类(100~300元)下降5.7%至65.37%，A类(50~100元)更是骤降8.94%至42.15%。

这种全线下降的毛利率推崇，源于三方面压力：一是为争夺商场份额被动增多经销商让利；二是主导产物升级换代带来的本钱增多；三是产能延迟带来的折旧用度上升。今世缘净利润率已从2021年的31.7%降至2024年的29.6%，盈利才能合手续弱化。

不仅如斯，2024年末，今世缘条约欠债金额为15.93亿元，较2023年末的24亿元大幅下滑33.6%，这一“蓄池塘”标的的快速萎缩在20家白酒上市公司中缩水幅度高居第三。2025年一季度，条约欠债延续降至5.384亿元，同比暴跌44.68%，反应出经销商打款意愿显耀裁汰。天然公司阐发这是“给经销商减负”的策略休养，但联络行业环境看，这更骄矜出是终局动销不畅导致的渠谈信心不及。

区域依赖难破局，世界化受阻

今世缘酒业濒临的最严峻挑战莫过于过度依赖江苏商场。

2024年，公司省内营收高达105.53亿元，占总营收比重达91.93%，这一数字在百亿级白酒上市公司中极为陌生。比拟之下，同省的洋河股份省内收入占比为42.66%，山西汾酒省内占比38%，迎驾贡酒省外占比已近30%，往日五年省内营收增长2.21倍，从2020年的47.67亿元高涨到2024年的105.53亿元，2025年第一季度，今世缘江苏省内杀青商业收入46.42亿元，占当季总营收50.99亿元的91.04%，天然获得了不俗的收获，但这种区域蚁合渡过高的商场结构，使企业抗风险才能薄弱。

此外，省外拓展相通进展逐步。2025年第一季度，今世缘省外商业收入达到4.37亿元，同比增长19.04%，看似有着可以的增长态势。但是，这么的增长并不可障翳其世界化经由贫穷的事实。总结过往，2014-2024这十年间，省外商场占比从6%只是进步至8.07%，平均每年增长幅度不及0.2个百分点。即便2025年第一季度杀青了较高的同比增速，但放在历久的世界化计谋配景下，单季度的收获难以从根底上扭转场面。况且，从占比来看，一季度省外营收仅占总营收的8.57%，依旧处于较低水平。

今世缘对《答理周刊-财事汇》示意：公司国外商场尚处于探索起步阶段，预测短期内不会对公司事迹变成紧要影响。但是，总结过往省外拓展相通进展逐步。

经销商效果低下是今世缘世界化受阻的顺利推崇。2024年末，今世缘省外经销商数目达到615家，初次最初省内(613家)；2025年第一季度末，省内经销商增至636家(较年头增多23家)，省外经销商增至631家(较年头增多16家)。尽管省外经销商数目合手续增长，但策划效果历久偏低。2024年，以9.26亿元省外营收和615家省外经销商绸缪，平均每家孝敬约150万元；2025年第一季度，4.37亿元的省外营收与631家经销商对应，平均每家孝敬仍防守在150万元傍边。这种“分量轻质”的渠谈延迟策略导致营销资源严重散播，难以形成灵验的商场打破。

不仅如斯，中国白酒行业已形成茅“五洋泸汾”等世界性品牌的寡头神情。安徽古井贡酒以“年份原浆”构建了明晰的品性标志，将“古井贡酒·年份原浆，中国酿·世界香”的定位与“贡酒”历史基因深度绑定，通过连结经办酒博会、登陆央视春晚等世界性平台，让“年份原浆”成为虚耗者对其中高端产物的强领略标签；山西汾酒则依托“幽香型白酒始祖”的品类上风，以“中国酒魂”为文化内核，借助“巴拿马万国展览会金奖”等历史IP和世界性幽香型白酒虚耗高潮，形成“提到幽香酒必念念汾酒”的心智占领。

反不雅今世缘主打的“缘文化”在江苏省外领略度有限，据蓝鲸新闻报谈，造访北京商场时，不少酒商对今世缘、国缘品牌示意不太了解；而重金插足的体育营销(如江苏省城市足球联赛援手)也难以退换为世界性品牌影响力。要知谈，这类赛事的中枢受众和传播限度主要蚁合在江苏省内，不论是现场不雅众、地点媒体报谈如故外交平台相干，都以江苏腹地群体为主，省外虚耗者险些不会温雅这一区域性赛事，品牌曝光天然难以触达世界商场，最终只可在省内小限度刷存在感，无法退换为世界性的品牌领略，对省外商场拓展的实质助力有限。

与安徽古井贡酒、山西汾酒等奏凯世界化的区域龙头比拟，今世缘穷乏明晰的文化标志和品类互异化上风，使其世界化之路愈加贫穷。

今世缘与洋河的“海报暗战”赌游戏软件，是财务承压、区域依赖等多重逆境的蚁合体现。在白酒行业存量竞争加重确当下，行为“苏酒老二”，今世缘需尽快补都中枢短板，重塑中枢竞争力。